瑞士的货币政策许多评论家认为,瑞士法郎瑞士对其货币上限的三大误解在1月15日被取消,这是一种不可持续的保护主义,并使央行面临灾难性损失。纽约梅隆投资管理公司的Simon Cox认为,情况并非如此。 2015年1月21日

 作者:简糸謇     |      日期:2019-01-31 10:15:05
根据许多评论员的说法,瑞士对其货币的限制在1月15日被取消,这是不可持续的,保护主义的,并且使中央银行面临灾难性的损失不是这样,BNY Mellon投资管理公司的Simon Cox认为升级您的收件箱并获得我们的每日调度和编辑推荐截至1月15日星期四瑞士央行瑞士国家银行(瑞士国家银行)取消了三年前强制实施的货币上限,并在其废除前三天重申了这一上限外汇交易市场,包括Alpari在内的几家货币经纪商(其恰好赞助了我支持的伦敦足球队)许多评论员仍然对这一上限被删除表示欢迎,认为该政策要么不可持续,要么保护主义,要么风险,使瑞士央行面临严重亏损我发现这些对帽子的批评并不令人信服 - 而且不仅仅是因为我是西汉姆联队的球迷让我来解决每个问题反过来误解1:瑞士法郎的上限是不可持续的汇率挂钩经常失败为了支撑其货币,央行可能不得不购买大量自有资金以换取美元或欧元最终,它将会耗尽其硬通货储备,迫使其放弃钉住汇率首先要了解瑞士戏剧的一点是,这与这个更为熟悉的案例完全相反瑞士中央银行试图保持其货币下跌而不是支撑它这个目标,瑞士央行承诺在必要时出售尽可能多的瑞士法郎(换取“无限数量”的外币)这个承诺是可信的,因为中央银行可以无限制地打印自己的货币它不能用尽自己的货币因此,如果瑞士央行希望维持上限,那么上限是可持续的如果中央银行过度施压印刷机,其资金最终会失去价值,当然通货膨胀和贬值限制了这一点中央银行但是瑞士实施上限正是因为他们希望将国内通胀从危险的低水平提高(根据联邦统计局的数据,截至2014年12月的消费价格下跌了03%)坚持货币上限可能推高价格但这并不反对政策;相反,这是它的目标误解2:瑞士中央银行需要担心其欧元持有量的巨大损失第二个误解是不那么基本每个经济学家都知道央行不能用尽自己的货币但很多人相信由于不同的原因,瑞士上限是不可持续的如果瑞士央行坚持其上限,购买尽可能多的欧元,人们愿意以120瑞士法郎的固定价格出售,其持有的单一货币将会膨胀据资产负债表显示,截至2014年9月底,由于预期欧洲央行将进一步放宽货币政策,单一货币贬值,这种囤积可能会增长至史诗般的比例或许因为我住在香港在货币当局的外国资产超过经济年产量120%的地方,大型中央银行资产负债表并没有吓到我但其他人担心他们指出,如果法郎曾被允许上涨兑换单一货币,瑞士中央银行将遭受巨额欧元资产损失欧元持有价值,比如说,在上限汇率下,2400亿瑞士法郎将以瑞士货币减少400亿瑞士法郎它上涨了20%如果损失足够大,央行的资产(包括其持有的欧元)可能最终的价值低于其负债(绝大多数是其本国货币)中央银行,直到上周才知道它的安静保守主义,在技术上已经破产了会有点尴尬解释央行对包括瑞士各州在内的股东的困境,或者像瑞士人民党这样的无情的政党,这已经不容易了已经发起了一场不成功的公投,迫使瑞士央行至少持有五分之一的黄金资产但是,虽然破产令中央银行感到羞愧,但它远未摧毁“岑在国际货币基金组织1997年发表的一份工作文件中,彼得斯特拉指出,在没有传统定义的资本的情况下,运营银行可能运作良好 中央银行不能像商业银行那样破产他们可以随时支付账单,因为他们打印欠款他们的债务也很特殊瑞士央行的负债主要是瑞士法郎大部分资产负债表显示,它们采用简单钞票或商业银行在中央银行存款的形式法郎与所有法定货币一样,没有任何有形的支持人们接受它作为付款,因为他们相信其他人(包括税务机关)将会接受它尝试在中央银行兑换一张钞票,所有你会得到的是一张新钞票这就是央行负债所承诺的:我欠你一笔债务这些债务也很容易服务纸币支付零利息存款瑞士央行目前的收益率甚至低于:存款人向中央银行付款,而不是相反,中央银行则没有,那么,不得不担心满足他们的债权人也不会被他们判断转向他们为股东赚钱他们是通过控制通货膨胀和金融体系稳定的能力来判断他们的资产负债表 - 资产和负债的规模和组合 - 是重要的,因为它服务于这一使命它是一个宏观经济工具,而不是财务成功或失败的声明瑞士央行本身理解这一点在报告2010年和2011年初的外汇储备遭受重大损失后,它对其财务实力表示怀疑有人猜测它可能最终遭受负净值(同样被称为“负资产”在2011年的演讲中,现任该机构负责人的托马斯·乔丹直接回答了这些担忧“可能瑞士央行失去其负资产水平的能力并且,如果它的股权是负的,那么瑞士央行是否必须进行资本重组,或者甚至可能需要进入管理阶段[T]他对所有这些问题的简短回答是“否”“如果瑞士央行破产,它会不是第一个遭受这种侮辱的中央银行捷克中央银行和智利银行等多年来运作良好,负债超过其资产一些经济学家认为负净值因其他原因而受到破坏它破坏了中央银行的“机构信誉”,即使它不损害其日常生存能力这些经济学家担心,破产的中央银行可能会通过向政府提出上限,要求进行资本重组,或者可能会打印,从而损害其独立性货币威利无法弥补其损失,并从其财务漏洞中获利任何一种回应都会损害其作为国家资金监护人的地位但这些担忧几乎不适用于瑞士法郎它已经苏联由于其货币已经增强,反映了外国人对其的信心,所以“机构可信度”是其资产负债表问题不是潜在的牺牲品的原因现在,瑞士国家银行防止通货膨胀的能力毫无疑问毫无疑问是它创造它的能力此外,中央银行的财务实力最终不是其运营独立性的来源如果一个社会总体上不致力于价格稳定无论资产负债表多么强大,中央银行都将努力实现这一目标同样,如果通货膨胀充分不受欢迎,国家将给予中央银行预防所需的余地即使是中央银行也是如此银行需要偶尔进行资本重组误解3:上限是保护主义当瑞士央行在2011年9月强制上限时,瑞士法郎正在迅速加强,由“难民”哄抬 - 资本“寻求避免欧元区问题的安全避风港强势法郎使瑞士的高档商品在国外更加昂贵,损害了其出口商的竞争力上限停止了它因此引起了经济学家的批评,担心对瑞士贸易伙伴特德杜鲁门的影响彼得森国际经济研究所将这一上限描述为“公开保护主义”据其他评论员称,上限导致了“货币战争”,各国试图通过削弱汇率来相互抢占市场份额 经济政策研究中心的迪恩•贝克(Dean Baker)表示,通过取消上限,瑞士的表现就像一个“好世界公民”,给其他国家带来“经济上的推动”,因为瑞士央行推出了更健康的贸易平衡上限确实令人担忧瑞士法郎的“大幅高估”避险资金流动正在推高其货币,取代其制造商,就像石油或天然气收入可以摧毁一个国家的工业基础瑞士上限有助于防止荷兰病但是央行强加上限的主要动机不是保护主义而是试图避免通货紧缩的风险在保持货币贬值的同时,它试图推动价格上涨这种提高价格的雄心与这一概念不一致它正在寻求保护瑞士出口商因为在提高通货膨胀率方面,瑞士央行会降低瑞士的竞争力(所有其他方面都相同) xporter的本地价格和工资上涨,在国外变得不那么有竞争力,即使汇率保持不变货币,也可以指出,比货物价格或工资快得多,所以虽然通货膨胀会侵蚀瑞士出口商的竞争力最终,它需要时间货币升值,另一方面,以残酷的速度工作在寻求逐步通货膨胀而不是突然货币升值,瑞士央行因此帮助该国的出口商但是这样做,它并没有违抗基本的市场力量它相反,选择将出口商暴露给一组市场力量,而不是另一个市场力量:货物市场的低迷力量,而不是外汇市场的震撼力量市场都不完美货物市场陷入惯性的困境,交易成本和抑制价格灵活性的长期合约另一方面,货币市场受到投机和sk的影响而受到影响在实践中,有一种简单的方法来区分瑞士央行的政策与“货币战士”政策之间的区别,重商主义中央银行压制他们的政策,这是一种无懈可击的工作,无法实现经济与世界其他国家的交换条件竞争性收益的汇率就像瑞士央行一样,货币战士购买美元或欧元以保持其货币便宜这样做,他们创造了额外的本地资金,就像瑞士央行一样但与瑞士央行不同,他们“消毒”他们的干预措施,撤回来自流通的额外资金(通过出售其他资产或提高对银行的准备金要求)这可以防止价格上涨,从而保持其廉价货币提供的竞争优势瑞士央行没有发动这种战争在印刷法郎中,它使货币保持下行但不是它的价格如果它的政策损害了它的贸易伙伴,他们可以通过自己印刷更多钱来自由报复对于固定数量的全球需求而言,一揽子货币宽松政策不会导致零和争夺它会在相互确保的通货再膨胀过程中帮助增加世界需求瑞士的政策当然不是保护主义意图,也不是不可持续它让瑞士国家银行面临失去的面子,但不会造成任何重大经济后果的经济损失我相信货币挂钩仍然是合法的货币选择 - 只要央行允许价格相应调整 - 如果不总是一个明智的,我也认为取消瑞士上限是不必要的破坏性瑞士央行现在必须找到一种新的方法来抵御通货紧缩西汉姆必须找到一个新的赞助商为其工具包免责声明:本文不代表投资建议或任何形式的专业律师,