量化宽松政策和欧元区2015年1月21日QE恐惧的悲惨后果

 作者:陶栊郗     |      日期:2019-01-31 11:07:04
伦敦经济学院政治经济学主席保罗​​·德格劳威(John De Grauwe)就本周四欧洲央行会议提出了自己的想法,预计马里奥·德拉吉将宣布欧洲中央银行(ECB)的量化宽松计划准备开始一个大规模的“量化宽松”(QE)计划:它将购买政府债券,这样做会将资金基础投入流通升级您的收件箱并获得我们的每日调度和编辑推荐仍有很多不同意见欧元区量化宽松政策的必要性我认为量化宽松政策案例势不可挡的两个原因首先,量化宽松政策只是对过去两年发生的事情的修正在此期间,欧洲央行从欧元区撤出约1万亿欧元经济无可否认,这是银行偿还债务危机最严重期间贷款的结果但中央银行肯定不仅仅是对银行决策的被动反应第二,欧元区经济没有起步这与美国,英国和非欧元区国家形成鲜明对比更重要的是,欧洲央行未能实现其认真对待的唯一目标,即通胀目标为2%自去年年底以来通胀在欧元区已成为负面因为米尔顿弗里德曼我们都已成为货币主义者为了提高通货膨胀率,有必要增加货币存量的增长率这要求欧洲央行增加货币基础并实现后者只有一个实用的工具,即公开市场购买政府债券没有其他方式来提高通货膨胀,而不是通过增加货币基础和债券购买计划是经过时间考验的方式来实现这一目标但正如许多人所强调的那样观察员,仅QE可能无法完成工作这是必要但不充分然而,这是不充分的事实不应该导致可以免除的结论即使没有其他事情做,QE应该d对欧元汇率产生重大影响通过增加货币供应量,欧洲央行将推动欧元兑美元,英镑和人民币等其他货币进一步走软,从而增加出口和推动通货膨胀对量化宽松存在很多误解和恐惧,特别是在德国有人担心,如果欧洲央行从希腊,意大利和葡萄牙等国购买政府债券,德国纳税人就有可能不得不买单这个论点认为,如果这些国家中的一个或多个违约,将会发生这种违约将导致欧洲央行资产负债表上出现亏损欧元区其他成员国,特别是德国,将不得不介入以弥补损失担心纳税人可能被迫承担未来欧洲央行的损失已经成为欧洲央行等待这么长时间开始量化宽松的主要原因怎么想到这种恐惧我认为这是没有根据的事实上,实施量化宽松并不会给欧元区“强势”国家的纳税人带来风险,这是非常容易的这样做的方法如下:欧洲央行购买的政府债券组合与欧元区每个国家的经济权重,以这些国家在欧洲央行的股权比例为代表因此,欧洲央行购买27%的德国债券,20%的法国债券,18%的意大利债券等,只要这些债券被保留下来在欧洲央行的资产负债表上,这些国家的政府向欧洲央行支付利息欧洲央行可以适用“反驳”规则,即它向每个政府报销相同的金额成员国之间不会发生财政转移意大利政府表示政府将暂停其债券,意大利政府将停止支付利息,但同时(应用“juste retour”)它将不会获得任何利息退款再次没有财政转移支付那么欧洲央行需要写下意大利债券呢这不会导致财政转移吗答案再次是否定的这种减记纯粹是一种会计操作,对其他国家的纳税人没有任何影响这种情况往往不是很清楚当央行记下意大利债券时,其资产价值下降中央银行资产负债表的负债方面是权益下降但是,中央银行不需要股权它很容易与负资产一起生活 当中央银行的股权下降时,没有必要要求纳税人“买单”没有支付账单不幸的是,欧洲央行(以及许多其他中央银行)保持这种对股权需求的虚构,通过要求参与国政府对银行进行“资本重组”但这种资本重组也是一种纯粹的会计惯例,对纳税人没有影响它意味着政府将债券放在欧洲央行的资产负债表上这些债券然后产生相同的利息支付循环运动,即政府向欧洲央行支付利息,后者将这些退还给相同的政府没有纳税人参与这种会计损失和实际损失之间的混淆是不幸的是它导致了长期犹豫不决的行为它也导致了坏主意和错误的建议妥协欧洲央行现在可能会走向,每个国家中央银行购买自己的政府债券是一个坏主意,人们可以争论从风险分担的角度来看,这相当于我们的“反对意见”提案但是,在朝着这个方向发展的过程中,欧洲央行产生了一种观念,认为货币政策领域的行动统一已经失去了这对未来来说不是好消息欧元区这个可能的解决方案令人遗憾的是,人们可以达到同样的目标,即阻止成员国之间的财政转移,